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基金投资的短期收益和未来表现
时间:2021-08-04 字号:

我们常常对近期较短时的信息反应过度,无论是好消息还是坏消息,都容易过度锚定短期的信息并进行短期的判断。

当遇到基金产品的时候也是如此,尽管我们知道“基金过去业绩不代表未来表现”,但是看到所展示的基金业绩时候,仍然不自觉地会去依此推算未来的收益表现,这样又反过来强化了我们对于眼前业绩,特别是眼前短期业绩的关注与评价。

但实际上短期的新闻大部分都是噪音,只会干扰我们的投资结果。

短期收益和未来收益没有必然因果关系

我们心底总是希望短期的上涨能带来长期的上涨,但两者没有因果关系,现实情况可能恰恰相反:短期的上涨,也许会透支未来的潜在回报。

中国证券投资基金业协会发布的《2019年全国公募基金投资者情况调查报告》显示,六成投资者期望基金未来年收益在10%到30%。我们以30%的短期涨跌幅作为触发点,以沪深300指数为标的,观察其在短期上涨或下跌30%之后的表现。

观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日,在此区间中,以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到30%作为触发点,假设在该触发时间点开始投资,统计其未来一年的收益表现分布情况,具体情况见下表:

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数据来源:wind,以沪深300指数为标的,测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内,以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到30%作为阀值,假设在该阈值触及时间点进行投资,统计其未来一年的收益表现分布情况

风险提示:上述指数选择有一定主观性,引用数据时间区间有一定局限性,上述论述不作为投资建议,请投资者根据风险承受能力谨慎投资。

从上表中我们可以简单总结以下几点:

首先,短期的高回报可能会降低未来投资的胜率。投资除了关注回报率,还要关注获胜的概率,在上表正收益占比一项中,上涨30%后进行投资,未来一年的胜率为43.2%;而在下跌30%后进行投资,未来一年的胜率为77.8%。可以看到在市场有相对较大下跌时进行投资会提高胜率,而在市场有相对较大的上涨时进行投资未来获胜的概率相对在降低。

其次,短期的高收益会透支未来的收益空间。在盈利10%和20%以上占比的统计中,在下跌30%后进行投资,未来一年盈利占比均明显高于在上涨30%后进行投资,也体现了在相对较大的上涨之后进行投资,未来的盈利空间在慢慢降低。

所以,投资时需要具备逆向思维,在市场有相对较大的下跌时要敢于不断分批买入,虽然短期不一定马上能赚钱,但随着市场价格下跌,投资的成本会越来越低,这代表着未来长期获取收益的空间慢慢在变大。

再者,短期的高收益往往会降低未来投资的安全性。投资最重要的事情之一是保住本金,投资时我们会认为在市场上涨时进行投资,亏损的风险会更小,但实际情况可能并非如此。

从上表中亏损占比一项可以看出,在上涨30%后进行投资,未来一年亏损50%和亏损30%的占比明显高于在下跌30%后进行投资。在市场相对大涨之后进行投资,可能我们内心会觉得很安全,但实际上市场价格已经来到了高位,市场价格远远高于市场内在价值,下行的风险正在增加,这也是我们常说不要盲目追涨的重要原因。 

比快速下跌更值得担心的可能是快速上涨

我们看到短期的快速大涨,往往会开心,也会坚定我们入场投资的信心,尤其是在牛市的时候,而且我们投资的信心在牛市中后期往往强于在牛市初期,但是在投资信心越充足的时候,我们越是需要提高警惕,反之在对市场失去信心的时候,可能却是投资良机。所以,投资需要具备对极端情况的感知能力,熊市不布局,牛市确实是用来亏钱的。

我们仍以沪深300指数为标的,本次我们提高涨跌幅的触发条件,从30%提高到50%,即观察其在短期上涨或下跌50%之后的表现。

观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日,在此区间中,以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到50%作为触发点,假设在该触发时间点开始投资,统计其未来一年的收益表现分布情况,具体情况见下表:

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数据来源:wind,以沪深300指数为标的,测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内,以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到50%作为阈值,假设在该阈值触及时间点进行投资,统计其未来一年的收益表现分布情况

风险提示:上述指数选择有一定主观性,引用数据时间区间有一定局限性,上述论述不作为投资建议,请投资者根据风险承受能力谨慎投资。

从上表的统计来看,我们要注意以下两点:

一是在牛市的中后期要审慎投资。在胜率和盈利占比的统计中,上涨50%后进行投资,获胜的概率仅为38.2%,未来一年盈利10%的和盈利20%的占比分别为30.4%和28.1%。我们会发现,牛市带来的仅仅是短期的快感,大涨之后市场的风险在慢慢变大,可能会出现失去自我的下跌,给投资者带来亏损。

二是关注市场“腰斩”可能带来的机会。基于上述假设测算,在下跌50%之后进行投资,未来一年的正收益的占比为100%, 即胜率为100%,未来一年盈利10%的占比为97.7%、盈利20%的占比为91.3%。从中可以看出,市场的极端下跌带来了高胜率和更大的收益空间,可能我们都不太喜欢市场大跌,但是我们可以接受市场大跌带来的更便宜的筹码。

山上青松山下花,花笑青松不如它;有朝一日寒霜降,只见青松不见花。投资需要逆向思维,上述的数据其实也说明了,短期的业绩和长期的表现不仅没有关系,可能大多数情况下是负相关。投资基金不要过度关注短期的收益曲线,而应该关注基金收益曲线背后的投资方法,即投资经理的投资方法是否可解释、可复制、可持续,如此基金产品的业绩才能长青,而不是昙花一现。

<完> 

文:宫喜振

本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。本文观点仅代表原作者,不代表公司立场,仅供参考,不作为投资建议。基金投资有风险,请审慎选择。


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